科创板募了14亿上市发火3年亏九亿的星环科技赴港IPO：定增失败，财务数据“打架”！扭亏为盈驴年马月

　　鹰眼财报

昔日科创板募资14亿，今朝港股又要圈钱？销售用度率高达55%，营收却不增反降，中枢财务数据往往“打架”，星环科技的香港上市之旅令东说念主疑点丛生。

　　2022年10月，星环科技在科创板上市，召募资金14.3亿元，堪称“国产大数据基础软件第一股”。 不到三年时间，这家公司就急着要赴港上市，好意思其名曰“栽植海外品牌形象”。

　　但是翻看其财报，2024年营收3.71亿元，同比大降24.31%，以致不足上市过去的收入水平。亏蚀额频年扩大，从2022年的-2.71亿元到2024年的-3.43亿元，三年累计亏蚀超9亿元。

　　01 功绩垫底却最早赴港IPO，融资必要性存疑

　　星环科技在A股上市时，将中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U四家A股上市公司看成同业可比公司。

　　与这些同业比拟，星环科技的营收限制垫底，且与倒数第二名进出悬殊。

　　2024年，中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U、星环科技的营收永诀为8.88亿元、51.21亿元、20.43亿元、43.49亿元、3.71亿元。 星环科技的功绩不足中望软件营收的一半，限制之小可见一斑。

　　更令东说念主质疑的是，星环科技是这些公司中最晚在A股上市的，却最早要去港股IPO募资。 中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U在A股IPO的时间均早于星环科技的2022年10月。

　　星环科技称赴港上市是为“栽植公司海外品牌形象”。但是数据清晰，2022-2024年，公司境外收入占比永诀仅为2.14%、0.37%、0.82%。如斯幽微的海外业务，谈何海外品牌形象？ 

　　02 中枢财务数据“打架”，真确性令东说念主疑点丛生

　　星环科技不仅营收限制小且下滑，更令东说念主担忧的是其中枢财务数据出现了不同版块，令这家“小而不好意思”的公司的财务真确性打上问号。

　　在港股招股书中，星环科技称：2022年、2023年、2024年，公司来自径直客户的收入永诀占总收入的96.3%、94.0%、93.7%。

　　但是公司年报清晰，2024年直销形状产生的收入为1.88亿元，占总收入的比例仅为50.64%，与港股招股书败露的“93.7%”进出甚远。

　　此外，星环科技A股公告败露的2022年直销形状收入占比为53.52%，与港股招股书败露的96.3%相去甚远。 即便探求到统计口径各别，这些数据也难以匹配。

　　这种较着的数据“打架”表象，不得让东说念主对公司的财务数据真确性产生怀疑。是司帐惩处有问题，如故另有隐情？这需要公司给出合归拢释。

　　以上数据着手：

　　科创板募资14亿，三年再亏9亿！星环科技赴港IPO找谁买单？

　　03 销售用度率高达55%，却未能换来营收增长

　　星环科技还有一个令东说念主瞻仰的本性：销售用度率畸高且较着高于同业可比公司。

　　2022-2024年，星环科技销售用度永诀为2.05亿元、2.63亿元、2.04亿元，占当期营收的比例永诀为55.08%、53.5%、54.9%，一直保管在55%傍边。

　　对比同业，2022-2024年，奇安信-U的销售用度率永诀为30.45%、29.74%、34.31%；安恒信息的销售用度率为43.09%、41.86%、37.46%；中望软件的销售用度率永诀为57.27%、52.54%、46.58%；金山办公的销售用度率永诀为21.06%、21.23%、19.36%。

　　四家可比公司的均值永诀为37.97%、36.34%、34.43%，较着低于星环科技的55%傍边。

　　畸高的销售用度率并莫得带来营收增长。2024年公司营收同比大降24.31%，3.71亿元的收入还莫得刚上市的2022年高。 加上公司上市后亏蚀加重，功绩限制在同业垫底等问题，星环科技在行业中的竞争地位和盈利智商令东说念主担忧。

　　04 现款流执续“失血”，A股再融资无门转战港股

　　星环科技的现款流情状一样退却乐不雅。2022—2024年，公司计算行为产生的现款流净额永诀为-3亿元、-3.65亿元、-3.27亿元，执续巨额“失血”。

　　事实上，星环科技在2023年6月就发起过定增（即刚上市9个月后就要募资），但该定增目的在2024年12月晦止。 公司给出的事理是“自身业务发展地点及政策决策探求，同期集会外部融资阛阓环境等干系成分”。

　　令东说念主疑心的是，为安在拒绝定增目的不久后就要赴港募资？值得柔和的是，上交所曾对星环科技2023年的定增募资必要性发出问询。

　　抑止2025年3月，公司货币资金较上期末减少19.82%，占公司总财富比重下落7.22个百分点；短期借债较上期末增多74.99%，占公司总财富比重飞腾2.36个百分点。

　　这些数据标明，星环科技如实面对着一定的资金压力。从A股定增拒绝到赶快转向H股IPO，不得不让东说念主怀疑公司是否在A股再融资无门后，选择赴港圈钱。

　　05 七年累亏19亿，某讯减执套现显头绪

　　星环科技的亏蚀不是短期表象，而是长久存在的问题。字据公开数据，2018-2024年公司归母净利润累计亏蚀19亿元。2025年Q1不绝亏蚀。

　　2019年至2021年，其商业收入永诀为1.74亿元、2.60亿元和3.31亿元，而净利润却永诀为-2.11亿元、-1.84亿元和-2.45亿元。 到了2024年，公司全年商业收入为3.71亿元，同比下落24.31%；归母净利润为-3.43亿元，同比下落19.16%。

　　执续亏蚀的背后，是居高不下的研发和营销用度。2019年到2021年，星环科技研发占当期营收的62.66%、42.11%及42.46%，营销用度占当期营收的85.59%、59.75%及61.42%。

　　高参预并莫得带来相应的高报恩，公司居品的举座毛利率也有所下滑，从2019年到2022年上半年，毛利率永诀为60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。

　　更有益旨兴味的是，本年5月，某讯旗下林芝利创统统减执星环科技1.04%股份，套现7116万元。诚然减执后腾讯仍执股约7.71%，是其外部第一大鼓舞，但减施行径自身大要施展了什么。

　　抑止2025年3月底，星环科技执有的现款及现款等价物约3.27亿元，但短期借债大幅增多74.99%。

　　某讯仍是提前减执套现部分股份，A股定增目的刚刚拒毫不久——这些事实共同形色出一家面对资金压力、急需融资输血的企业形象。

　　星环科技港股IPO，到底是为了海外化政策，如故只是因为A股再融资无门后的圈钱之举？阛阓需要的是真确谜底，而不是丽都的借口。

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