2025年医药行业中报回归：翻新药先行，静待普涨

板块行情：2025H1医药板块震憾上行，证实亮眼

近一年医药板块合座震憾上行，在一级行业排行前方

2024Q3于今医药板块震憾上行。2024Q3受924政策影响医药板块暴涨，随后略有调换。2025Q2受关税影响深度调换，关税暗影撤销 后受翻新药出海预期影响震憾上行。岁首至2025/8/29，中信医药指数高潮24.51%，跑赢沪深300指数11.07 pct，在中信一级行业中排 名第8位。跟着集采影响出清、BD激昂抓续，板块有望抓续高潮。

医药子板块中医疗做事、化学原料药等证实亮眼

医疗做事、化学原料药证实相对较好。医疗做事板块前期估值较低，涨势相对较好。贬抑2025/8/28涨幅为+80.24%，领涨医药板块。 此外，化学原料药板块震憾上行，涨幅为+53.67%。 其余子行业跟涨：化学制剂+45.89%，生物医药+43.09%、医药畅通+31.92%、医疗器械+31.28%、中成药+18.28%、中药饮片 +17.84%。

医药板块估值水平处于历史2010年以来相对较高位置

医药板块估值相对走高。贬抑2025/8/28，中信医药PE（TTM）为52.42X，达到88.84%分位（自2010/1/8始，下同），而沪深300 PE （TTM）为13.97X；医药板块估值溢价率为275.19%，达到历史76.69%分位，高于历史平均溢价率235.14%，处于2010年以来的相对 较高位置。

2025H1公募基金医药抓仓占比抓续回暖

2025H1，A股总市值104.8万亿，A股医药总市值6.8万亿，占A股总市值的比例为6.4%。公募基金重仓市值5.9万亿，其中公募基金医药 重仓市值5965亿，占比 9.96%，环比上升0.15pct；医药基金医药重仓市值为1019亿，在公募基金医药抓仓中的比例为17.09%，环比 下落0.42pct；非医药主题基金医药抓仓市值1192亿，在非医药主题公募基金抓仓中的占比为9.24%，环比下落0.13pct。

翻新药、医疗做事、医疗器械是主要重仓板块

医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化，各板块行业龙头地位踏实：如医疗器械方向迈瑞医疗、联影医疗， 翻新药方向恒瑞医药、科伦药业，CXO方向药明康德等。

行业概况：药械全面回暖，翻新药BD爆发式增长

我国医药制造业营收&基本医保基金进出平定增长

2017~2025年7月，我国医药制造业交易收入合座有一定波动，时刻履历了先降后升再降的经由。2017年医保部门加强对医疗用度的管控，功令 了一些高价药品和过度医疗活动的使用，推行“两票制”等步履。疫情时刻住户用药需求激增，医药制造业营收履历升迁后下落，后于2024年企 稳回升。 2017~2024年每年医保基金都有一定的结余，但支拨增长速率在部分年份快于收入增长速率，医保基金靠近着一定的支付压力。不外，当今医 保基金总体上仍保抓着较为健康的开动景色，大概保险参保东说念主员的基本医疗需求。

翻新药BD：出海来回“量价都升”，中国已成MNC“扫货”热土

翻新药BD出海来回“量价都升”，25H1证实相配亮眼。据好意思柏必缔统计口径，2024年中国医药BD来回总数为640.8亿好意思元创历史新高， 其中主要孝顺为出海来回共577.5已好意思元，其中首付款50.7亿好意思元。据药财社数，2025年H1中国药企与国际巨头签下的授权配合或本事服 务来回已超50笔，总金额达到484亿好意思元。而另一统计口径下，25H1批量来回数目为72笔，总金额接近600亿好意思元，已跳跃24年全年的金 额。值得一提的是，据CNBC数据2025年上半年单笔来追念付款跳跃5000万好意思元的比例达到42%，清亮高于2024年时的27%，较过往有 权贵的升迁。

中国翻新药钞票储备丰富+临床研发后果高+产业链上风，出海BD仍有望加快。畴前的十年在国度政策开辟下，翻新药企快速崛起，同期 老牌仿制药企的升迁翻新策略地位，中国合座的翻新药产业链才能、管线数目和质地快速发展。据动脉网，中国原研翻新药累计数目已达 3575个，位居世界首位；翻新药企数目跳跃1200家，在研管线数目跳跃7000项，跃居世界第二；医药相关文件数目也稳步上升，世界占 比达到25%，仅次于好意思国。产业链层面：中国世界核苷酸最大出产商场，中国CXO头部企业已具备世界竞争力，进一步升迁了原土翻新药 企管线的性价比。综上，咱们以为出海BD在25H1的爆发不会是好景不长，而是产业趋势长久逻辑的已矣前奏。

25H1世界翻新药投融中细胞疗法、小分子、抗体药物受风趣

25H1世界翻新药一级商场投融资事件共计447起（-9.3%）；25H1国内翻新药一级商场融资事件194起（-6.7%）；外洋 融资事件253起（-11.2%）。25H1世界翻新药一级商场投融资总金额达167.2亿好意思元（-2.6%）；25H1国内翻新药一级 商场融资总金额33.4亿好意思元（+42.8%），主要受恒瑞医药港交所上市拉动；外洋融资总金额133.8亿好意思元（-9.8%）。 世界翻新药各赛说念融资事件中，国内细胞疗法投资事件上升清亮，小分子、抗体药物抓续受成本矜恤。

细分板块：翻新药领先发力，其他子板块有望迎来普涨

翻新药（A）：收入巩固高增，利润不竭快速收窄趋势

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