从“退伍老兵”到“东岳系”掌门东说念主，“鲁商”张建宏行将拿下等3个IPO！
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开端：风浪IPO
作家|刘俊群
“退伍老兵”的成本河山要再下一城？
风起潮涌的中国成本江湖，从来不乏传闻叙事。有东说念主高调登场，有东说念主悄然藏匿，也有东说念主，一边布局一边俯首赶路。如今，“东岳系”又下一子。
近日，山东东岳将来氢能材料股份有限公司（下称“将来材料”）递交《招股书》，准备在科创板上市。若得手登陆A股，它将成为“东岳系”旗下等三家上市公司，进一步膨大“鲁商”张建宏的成本河山。
这场闯关，不啻关乎一家材料企业的走时，也牵动着背后“东岳系”的成本河山。
图源：罐头图库
将来材料的实控东说念主，是东岳集团董事局主席张建宏。他出身军旅、创业数十年，一手搭建起“东岳系”——从东岳集团（0189.HK）到东岳硅材（300821.SZ），再到这次准备上市的将来材料，这位“60后”首创东说念主，正在策动第三次收割IPO。
一家主营“氢能材料”的公司，背靠港股老牌氟化工龙头，三次冲击A股，能否得手？
01#
作念新动力材料年入6亿元
将来材料三闯IPO
将来材料诞生于2017年，专注于高性能氢能材料、含氟功能膜和ETFE等高分子材料，属于新动力产业链中的“底层材料”供应商，家具平庸利用于液流储能、绿氢、燃料电板和锂电等限制。
这些材料诚然不面向花费者，但在新动力开采中不成或缺，也支握起公司昔日几年的成本化旅途。
不外，这已是将来材料第三次冲击IPO。早在2020年10月，公司就曾运行科创板上市教悔，因控股激动歇业重整、实控东说念主变更而中断。2023年9月再次备案，但因呈报材料不完备、对法例相识偏差，第二次肯求被裁撤。
如今，将来材料第三次站到了IPO大门前。
凭证《招股书》可知，公司现在的主要家具分为两类：一是“膜”，如燃料电板膜、液流电板膜；二是“作念膜的原料”（下称“材料类家具”），包括ETFE、PPVE、高性能树脂等。ETFE是乙烯-四氟乙烯共聚物，耐上下温、抗腐蚀，用于建筑、农业薄膜等。PPVE则为全氟丙基乙烯基醚，用于合成高性能氟树脂，增强家具的耐化学性与富厚性。
图源：《招股书》
这两类组成了公司险些全部收入。2022年至2024年，将来材料辞别杀青营收5.3亿元、7.21亿元、6.4亿元。
不外，诚然“膜”工夫含量更高，但现在公司业务要点仍在材料类家具，2024年的全体营收下滑，也源于“材料类家具”收入的下滑。2022年-2024年，该类家具的收入辞别为4.6亿元、6.72亿元和4.6亿元，占营收的比例从74.88%全部升至95.4%。而对于“膜”的家具仍处试验初期，收入占比从25.12%下滑至4.6%。
公司的讲授是行业产能快速开释，竞争加重，价钱多半下调。比如ETFE、PPVE等家具售价均出现不同进度下滑。同期，材料类家具毛利率也从2022年的50.02%降至2024年的41.34%，带动公司全体毛利率从49.48%下落至46.57%。
图源：《招股书》
家具性量亦然公司面前边临的挑战之一。昔日三年，公司退换货金额大幅上升，整个从2022年的730万元增长至2024年的近3800万元，占主营收入的比重也从1.4%升至6%以上。
问题主要荟萃在ETFE、PPVE以及燃料电板膜、液流电板膜等中枢家具上。公司称家具仍处于“研发—商场试验”阶段，工艺不富厚、质地程序尚未长入，且客户对材料性能条目束缚普及，导致部分家具无法所有匹配。
公司也坦言，在讲述期之后，退换货仍在握续发生。
另一项争议在于公司对有关方的依赖。
2022年至2024年，公司辞别从东岳集团的几家下属企业采购1.77亿元、2.16亿元、1.02亿元，占各期买卖成本的66.74%、67.65%、30.15%，采购内容包括四氟乙烯、六氟丙烯、氟碳溶剂、电力、蒸汽等。
其中，东岳高分子为最大供应方。同期，将来材料向其采购的金额辞别为1.67亿元、2亿元和0.72亿元。
从订价来看，有关采购价钱与商场价各别不大。比如2024年，东岳高分子对外售售的价钱只比给将来材料贵了0.02万元/吨。
但值得留意的是，将来材料不仅从东岳采购，还向它销售。2024年，公司向东岳高分子销售PPVE的单价是41万元/吨，而卖给其他客户是38.64万元/吨，前者向上6.11%。
图源：《招股书》
这在化工行业并不荒僻，但较高的有关往还比重仍激发商场关爱。IPG中国首席经济学家柏文喜觉得，有关往还可能存在利益运输的嫌疑，会影响到公司功绩的的确性，对IPO而言是一个需要透露的不利身分。
不外香颂成本董事沈萌觉得，有关往还不作恶违法，除非有关往还的订价存在领会偏离公允价钱规模的问题。有关企业给以一定的优惠，独一其本人仍保留合理的利润率，这不是作恶违法作为，反而是成本结构上风。要是不存在利益运输或利润挪动，皆不影响IPO。
02#
“60后退伍老兵”创业
行将得益第三个IPO
将来材料三次IPO背后，站着团结个东说念主——“东岳系”首创东说念主、东岳集团董事局主席兼CEO张建宏。他通过获胜和转折握股，整个适度将来材料35.5%的表决权，是公司内容适度东说念主。
张建宏是山东淄博东说念主，1960年诞生，退伍军东说念主出身。他曾在“山东卫视”的专访中回忆，部队四年的资格，塑造了他其后30多年的创业立场：校服意志、大局意志、递次意志和荣誉意志。
而将来材料，连同此前提到的多家有关公司（东岳高分子、东岳氟硅材料、东岳绿冷、唐山热电），皆属于张建宏一手搭建的“东岳系”。这套化工产业链的中枢，是在香港上市的东岳集团（0189.HK）。
图源：罐头图库
东岳集团有限公司（下称“东岳集团”）诞生于1987年，2007年登陆港交所。公司业务涵盖制冷剂、含氟高分子材料、有机硅等，是中国氟化工限制最具代表性的企业之一。其制冷剂板块面前正处于高景气周期，含氟材料PTFE也被用作主说念主形机器东说念主重要传动的关键部件。
据华泰证券研报泄漏，东岳集团R22制冷剂年产能达22万吨，为国内最大，占宇宙配额约三成。
2024年，东岳集团杀青营收186.5亿元，同比增长8.3%；净利润达15.2亿元，同比上升45.6%。商场反馈积极，2025年开年于今，股价已上升超17%。若从2024年8月阶段低点算起，涨幅接近翻倍。
规律2025年7月17日，东岳集团股价报收于10.5港元/股，市值达181.93亿港元。
图源：罐头图库
值得一提的是，张建宏获胜握有东岳集团0.41%股权；张建宏一致作为东说念主义珂（张建宏之子）通过其100%握有的Dongyue Team转折握有东岳集团14.94%股权，张珂获胜握有淄博晓希29.69%财产份额，淄博晓希获胜握有东岳硅材7.76%股权。
在“东岳系”中，东岳硅材（300821.SZ）是另一家上市公司。2006年由东岳集团开发，现在东岳集团仍握有其44.4%的股份。山东东岳有机硅材料股份有限公司（下称“东岳硅材”）于2020年被分拆上市，登陆创业板。值得一提的是，它亦然将来材料的激动之一，握股5.14%。
规律2025年7月17日，东岳硅材股价报收于10.06元/股，市值达120.72亿元。
图源：罐头图库
不外，比较东岳集团的谨慎，东岳硅材的功绩波动较大。2022年至2024年，公司营收辞别为67.34亿元、48.01亿元和51.51亿元，净利润则从5.11亿元大幅降至2023年的-2.72亿元，2024年虽回正，但仅为5282.66万元，仍远不足2022年水平。
要是将来材料得手上市，张建宏将完成他个东说念主的“第三个IPO”。东岳系的成本河山，也将再扩一城。
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背负裁剪：杨红卜