2025年通讯行业综述：盈利才调擢升，算力板块亮眼，机构抓仓占比更动高（附下载）

1. 通讯板块收入巩固增长，盈利才调有所擢升

1.1 2025 年上半年通讯板块收入巩固增长，盈利才调小幅擢升

通讯板块 2025 年上半年营收已毕巩固增长。2025 年上半年，A 股通讯板块（申万通讯指数因素股，下同） 共计已毕营收 13220.65 亿元，同比增长 2.99%。通讯板块 5 成以上公司营收已毕同比增长。营收增速散布方面， 已涌现功绩的 125 家中，2025 年上半年正增长的有 73 家，占比 58.4%，其中收入增速-30%-0%及 0%~30% 区间 的公司数目最多，分别为 44、42 家，分别占比 35.2%、33.6%，营收增速超 30%的公司 31 家，占 24.8%。

通讯板块 2025 年上半年归母净利润增速快于收入增速。2025 年上半年，通讯板块共计归母净利润为 1374.02 亿元，同比增长 7.66%。从归母净利润增速来看，2025 年上半年增速 0%~30%的公司最多，达 18 家；已毕 30% 以上增速的有 31 家。通讯板块 2024 年上半年损失的 31 家公司中，有 6 家本年扭亏为盈，25 家公司不时损失。

通讯板块 2025 年上半年盈利才调小幅擢升。2025 年上半年，通讯板块详尽毛利率为 29.33%，同比擢升 0.11pct；技艺用度率为 15.01%，同比下跌 0.75pct，其中销售用度率、惩办用度率、研发用度率、财务用度率分 别同比下跌 0.31pct、0.14pct、0.20pct、0.11pct；净利率 11.08%，同比擢升 0.49pct。

1.2 通讯板块 2025Q2 营收、净利润增速较旧年同期有所擢升

通讯板块 2025Q2 营收共计 6854 亿元，同比增长 3.5%，增速较一季度有所擢升。从营收增速散布来看， 2025Q2 同比正增长、负增长的公司分别有 76 家、49 家，其中同比增速为 0%~30%的公司数目最多，为 43 家， 同比增速超 30%的公司有 33 家。极端证明：因通讯行业受下搭客户招标采购与落地扩充节拍影响，以及春节等 节沐日也会影响，收入与利润存在较为廓清的季节性波动，因此提议更爱好同比数据，环比数据仅供参考。

通讯板块 2025Q2 净利润同比增长 8.26%，增速环比擢升，也好于 2024Q2。通讯板块 2025Q2 归母净利润 共计 852 亿元，同比增长 8.26%，增速环比擢升 1.57pct，同比擢升 0.58pct。

1.3 通讯板块 2025Q2 盈利才调创频年新高

通讯板块 2025Q2 毛利率、净利率创 2022 年以来新高。通讯板块 2025Q2 详尽毛利率为 31.48%，同比擢升 0.03pct，环比擢升 4.46pct；技艺用度率为 14.98%，同比下跌 1.01pct，环比下跌 0.08pct，其中销售费率为 6. 19%， 同比下跌 0.37pct，惩办费率为 4.96%，同比下跌 0.19pct，研发费率为 3.91%，同比下跌 0.32pct，财务费率为0.08%，同比下跌 0.12pct；净利率为 13.24%，同比擢升 0.58pct，环比擢升 4.48pct。

2. 光模块/光器件、衔接器板块 2025 年上半年详尽发达较好

2.1 2025 年上半年三大运营商净利润谨慎增长，收入增速承压

2025 年上半年，三大运营商（为保证数据一语气性，选取港股报表数据，下同）贸易收入基本保抓稳定。经 营浩繁势头已抓续 4 年，但在基数变高、流量增长放缓、政企业务放慢配景下，2025 年上半年收入增速放缓。 2025 年上半年，三大运营商共计营收 10154 亿元（港股口径，下同），同比增长 0.33%。其中中国转移营收 5438 亿元，同比下跌 0.54%；中国电信营收 2715 亿元，同比增长 1.29%；中国联通营收 2002 亿元，同比增长 1. 45%， 中国联通增速最高。在基数变高、转移 ARPU 增长停滞、政企业务放慢的配景下，增速抓续放缓。

三大运营商通讯工作收入（主贸易务收入）均保抓增长，但增速也承压。中国转移、中国电信、中国联通 2025 年上半年办奇迹务营收分别为 4670 亿元、2491 亿元、1784 亿元，分别同比增长 0.7%、1.2%、1.5%。

三大运营商利润增速快于收入增速。2025 年上半年，三大运营商共计已毕归母净利润 1217 亿元，同比增 长 5.1%，中国转移已毕归母净利润 842 亿元，同比增长 5.0%；中国电信已毕归母净利润 230 亿元，同比增长 5.5%；中国联通已毕归母净利润 145 亿元，同比增长 5.0%。三大电信运营商利润增速总体谨慎。

2025Q2，三大运营商共计已毕营收 5128 亿元，同比下跌 0.1%。其中，中国转移已毕营收 2800 亿元，同比 下跌 1.1%；中国电信已毕营收 1360 亿元，同比增长 2.6%；中国联通已毕营收 968 亿元，同比下跌 1.0%。2025Q2， 三大运营商共计已毕归母净利润 763 亿元，同比增长 6.0%。其中，中国转移归母净利润 536 亿元，同比增长 6.0%；中国电信归母净利润 142 亿元，同比增长 7.1%；中国联通归母净利润 86 亿元，同比增长 4.6%。

2.2 2025 年上半年光模块/光器件板块详尽发达最佳

字据中信建投通讯团队关于通讯行业各子板块的远隔，通讯各子板块中，2025H1 营收同比增 速前三位秩序是：光器件/光模块（407 亿元，同比增长 66%）、物联网（231 亿元，同比增长 18%）、衔接器（63 亿元，同比增长 16%）。2025H1 营收同比增速后三位秩序是：工业互联网（53 亿元，同比下跌 28%）、智能卡 （21 亿元，同比下跌 24%）、专网开导（38 亿元，同比下跌 19%）。

各子板块中，2025H1 归母净利润同比增速前三秩序是：光器件/光模块（99.9 亿元，同比增长 122% ）、衔接 器（5.2 亿元，同比增长 51%），线缆（40.0 亿元，同比增长 10%）。2025H1 归母净利润同比增速后三秩序是： 智能卡（0.1 亿元，同比下跌 91%）、智能网关（0.2 亿元，同比下跌 89%）、军工通讯（0.4 亿元，同比下跌 86% ）。

通讯子板块 2025 年上半年归母净利润中，光器件/光模块、衔接器发达出色，主若是 AI 需求矫捷，光模 块、铜缆需求量有廓清擢升；智能卡、智能网关、军工通讯板块下跌廓清，主要受卑鄙需求周期性波动影响。

2.3 2025Q2 光模块/光器件、衔接器等板块营收及净利润发达较好

2025Q2 营收同比增速前三的子板块秩序是：光模块/光器件（234 亿元，同比增长 71%）、物联网（125 亿 元，同比增长 19%）、ICT 开导（861 亿元，同比增长 18%）。2025Q2 营收同比增速后三位秩序是：工业互联网 （25 亿元，同比下跌 32%）、智能卡（10 亿元，同比下跌 26%）、专网开导（22 亿元，同比下跌 17%）。

2025Q2，归母净利润同比发达隆起的板块：专网开导（2.8 亿元，同比增长 473%）、光模块/光器件（60. 3 亿 元，同比增长 125%）、衔接器（3.0 亿元，同比增长 63%）。2025Q2 归母净利润同比增速后三位秩序是：智能卡 （-0.5 亿元，同比下跌 752%）、通讯配套工作（-0.6 亿元，同比下跌 140%）、军工通讯（-0.3 亿元，同比下跌 114%）。部分细分领域增速的通盘值较高主要与之前基数较低接洽，提议同期温存营收与利润端的变动幅度。

3. 通讯行业机构抓仓占比更动高，PE-TTM 迅猛擢升

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